——不是市场更乐观，而是“退出堰塞湖”撞上“十亿美元大单”一起开闸
你以为关税一吹，私募就该集体躺平。
结果医疗PE反手把剧本撕了：2025年交易额约1910亿美元、并购约445笔，双双冲到历史高位。
为什么能逆势。
关键不是“更敢赌”，而是更怕来不及：一堆资产拿了六七年，基金存续期逼近，LP催分红，像水库满到堤坝发响。二季度确实被关税按了刹车，但三季度成交量又环比反弹39%，因为大家发现一句话：不卖不是扛风险，是拖到违约。
于是“基金接力”成主菜。
基金间交易预计超150笔、金额超千亿美元；退出额从2024年的540亿美元跃到约1560亿美元，这更像“憋了三年终于开闸”，而不是突然繁荣。
赛道也在换挡。
“引擎”变成医疗健康IT：中位IRR约26%，AI把降本增效做成公式，逼着行业从“Rule of 40”卷到“Rule of 60”。欧洲生物医药份额抬升，中国交易量与交易额也实现翻番——方向比绝对值更重要。
结论带走：2026拼的不是胆子，是谁的“价值创造剧本”更硬、更可复制。
（唐加文，笔名金观平；本文成稿后，经AI审阅校对）
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